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为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻

日期:2020-10-22 15:26:44   来源:互联网   编辑:小狐   阅读人数:3
21日,特斯拉CEO马斯克在推特称,全自动驾驶版将于当地时间今晚推出。对于特斯拉来说,这将是一个里程碑式的发布。虽然今年以来,以特斯拉为首的新能源汽车势头火热,但是仅仅一年之前,特斯拉仍然深陷漩涡。当

21日,特斯拉CEO马斯克在推特称,全自动驾驶版将于当地时间今晚推出。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图1)

对于特斯拉来说,这将是一个里程碑式的发布。

虽然今年以来,以特斯拉为首的新能源汽车势头火热,但是仅仅一年之前,特斯拉仍然深陷漩涡。

当时特斯拉破产、私有化、无法量产等各种负面新闻充斥媒体,股价也频频被对冲基金空头锤爆。只有少数几只长线资金依然坚定陪伴,这些基金在今年都获得了丰厚的回报。

Ark就是其中一只。

那么,是什么让我们契妈Cathie Wood如此坚定地持有特斯拉呢?是爱吗?

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图2)

假如提早看到了契妈Cathie Wood的分析,可能今年已经财务自由了

当然不是。

能让Cathie Wood和她的Ark Investment坚定的持有特斯拉,不是信仰,而是财务模型。

而这个财务模型里面,最关键的因素,就是自动驾驶。

Ark的分析

早在2018年8月,当马斯克提出要以420美元/股的价格私有化特斯拉时,我们的干妈就发过一封公开信,恳请马斯克不要私有化。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图3)

为了证明不进行私有化,特斯拉获益更大,这封信详细披露了Ark是如何对特斯拉进行估值的。

按信中所说,假如一切进展顺利,特斯拉在2023年的股价将到达4000美元/股,远远超过当时的320美元/股。

即使放在现在,这个股价也是惊人的,但是想想特斯拉过去一年的涨幅...算了,我们来看看她的分析吧。

按照Ark的设想,到2023年特斯拉的业务会有两个部分:汽车和移动服务。

汽车业务很容易理解,2018年特斯拉的汽车是12.6万辆,Ark预计到2023年,特斯拉将160万辆汽车,为特斯拉带来816亿美元的收入。

这部分的收入毛利率是30%,三费支出是10%,研发费用13%,得出EBIT是53亿美金。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图4)

而EBITDA + R&D的总规模是183.6亿美金,按照8倍的EV/EBITDA + R&D来计算,那么特斯拉的市值将会是1468亿美金,合股价每股736美元,相当于现价的CAGR是18%。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图5)

虽然说一年卖160万辆新能源汽车,而且单车售价高达5万美金有点进取,但是以我们马一龙的能力,踮踮脚还是能够着的。

但是接下来4000美元的部分就更精彩了。

在Ark的设想中,预测分为牛市模式和熊市模式,熊市模式的特斯拉就是只卖车,而牛市模式就是组建了自己的完全自动驾驶车队。

在财务模型里面,全自动驾驶车队在2023年将会有424万辆,每辆车会跑11.6万公里,每公里1美元,其中70%通过特斯拉的平台,为特斯拉带来3447亿美元的毛收入。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图6)

而这些收入是互联网式收入,利润率特别高,每年可以为特斯拉带来362亿美金的,假如按13.6倍估值,加上卖车部分的收入,特斯拉的市值可以高达8500亿美元!

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图7)

这个预测在我看来是疯狂的,先不说大家是否愿意放自己的爱车出去“接客”假如真的有全自动驾驶出租车队,大家的买车意愿就会下降,到时候特斯拉还能否一年卖160万辆车?

今年,“契妈”对特斯拉更加乐观了,将2024年的目标价上调至7000美元(即拆股后的1400美元)要实现这个目标,今晚的全自动驾驶发布会,将是一个关键。

周期性 vs 成长性

和年轻的Ark分析师Tasha Keeney坚定看好自动驾驶业务不同,老一辈的投资人对汽车行业,更看重的是重资产和周期性。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图8)

在著名的太阳谷演讲中,巴菲特在展示了一张印有2000家汽车公司的清单后说。

汽车虽然是重大发明,但是你无法从投资中赚钱。

因为汽车产品差异化很小,竞争非常激烈,同时需要投入大量资金来进行研发、生产,假如重金投入的车型,刚好热销那还好。

假如滞销的话,那对公司来说将是灾难,所以2008年金融危机的时候,美国三大车企差点同时破产。

即使是现在,全球卖车最多的丰田,营收收入2768亿美元,净利润192亿美元,净利润率仅有7%。

而非流动负债高达1252亿美元,一旦出现经济危机,车卖得不好,日子会十分艰难。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图9)

其他投资,如彼得林奇、约翰·聂夫、邓普顿等,基本也是如此看待汽车行业。

当年让各位投资的克莱斯勒一役(50倍回报)离不开经济回暖这个大背景,同时克莱斯勒股价便宜(市场预计要破产)又有充足的(10亿美元)再加上“微型旅行车”这种车型,这笔投资才会如此成功。

对此,Ark的分析师也有相关的分析。

在Ark宏大的特斯拉估值目标中,毛利率的提升是很重要的部分。根据赖特定律,某种产品的累计产量每增加一倍,成本就会下降一个恒定的百分比。

麻省理工专门研究过赖特定律在多个不同产业产品上的准确性,结果从太阳能到电视,从半导体到烤箱,都符合这个定律。

Model 3目前的成本优化,也满足这个定律。而且相比传统燃油车很难在规模上翻番,特斯拉的新能源产量翻倍的机会还很大,意味着未来成本会更低。

而Model 3之所以能符合这个定律,一方面是由于特斯拉全自动化工厂的效率,远远高于传统汽车制造商。

在特斯拉的工厂里面,雇员只需要定期维护、升级机器即可,无需投入过多的人力在生产中。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图10)

因此,特斯拉的每工人汽车生产量会大幅度攀升,这个改革就类似于1914年福特生产T型车大幅度提升效率一样。

同时,特斯拉也不会碰到上世纪底特律那种汽车卖不出去,又要支付巨额工人退休金,最后破产的困境。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图11)

另外一方面,则得益于CEO马斯克的第一性原则。凡事都从最根本的问题出发,就好像以下的例子,马斯克讲述了他是如何去优化电池成本的。

它们可以更加快速的扩大生产,继续降低成本,形成飞轮效应,同时也可以抵御周期的影响。

结语

综合以上分析,去年180-200美元的特斯拉确实是一个不错的投资标的,首先刚刚经历完破产风波,其次新车型Model 3顺利量产,颇有点当年克莱斯勒的味道。

但是特斯拉要完成2023年800美元/2024年1400美元的目标价,要做的事情实在太多太多。今晚的全自动驾驶,就是关键的一步。

从投资上,我不认为目前的特斯拉还有买入的价值,不确定性太大。

但是从公司的层面,我还是希望特斯拉可以完成它吹过的。

无论是自动驾驶、MaaS,还是电动卡车、电动货车甚至电动飞机,这些东西都会让世界变得更好。

为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻(图12)

假如你说还想投资新能源潮流的话,我认为还是有机会的。

之前摩根大通的分析师Nick Lai发表了一篇报告,将蔚来的目标价从14美元大幅上调至40美元,其中一个逻辑是,新能源汽车市场并非“赢家通吃”蔚来有机会获取7%的市场份额。

从历史来看,汽车市场的格局确实是分散的,不止蔚来,理想、小鹏、比亚迪都有机会。

本文相关词条概念解析:

股神

在股票市场上,具备卓越的投资眼光,创造财富神话,被社会所广泛认同其才华的人,称之为股神。最早成就股神称号的是美国巴菲特,中国有股神称号的有杨怀定,张煜杰,王敏,殷保华,股神龙少18,江林李嘉诚,还有被通缉的林园,被逮捕的“带头大哥”。股神一词在香港出现始於电视剧《大时代》中一名精神病患的角色──股神叶天(罗乐林饰)。该剧在1992年上演,适逢1991年至1993年股市楼市大幅上升,引起市民共鸣。于2008年网上更出现一位以电视剧《世纪之战》主角方新侠(刘青云)饰同名的网上股评人,及后此股评人更被誉为股侠(F‧S‧H)。

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